东方证券：给予仙鹤股份买入评定

2022-01-10东方证券控股权有限的公司李雪君,吴瑾对麒麟控股权透过研究并发布了报告《实用性总体布局河段高增长速度分站，装配成本扩张助力份额大大提高》，本报告对麒麟控股权假定出售打分，当前股价为38.63元。

麒麟控股权(603733)

核心论据

实用性、多元化的装配成本总体布局助力的公司份额稳步大大提高，过后巩固金融业21世纪。 特种纸板金融业开始迈入系统性增长速度阶段，外可分纸板种河段需求旺盛。的公司作为特种纸板金融业龙头民营企业，实用性地总体布局于热转印纸板、食品包装用纸板、格拉辛纸板等高经济衰退纸板种，根据现有的试产计划，预计 2024 年底前将分别导入造纸板、制磁性装配成本 93 万吨、 70 万吨（ 相比 2020 年底磁性纸板装配成本增长速度有约 145%） ，推算 2021-2025 年磁性纸板产量全年组合成总量将多达 23%。实用性装配成本总体布局贡献先发占优，的公司下半年率先给与于可分金融业增长速度红利，我们推算 2023 年的公司产量市占率将多达 17%，较 2020 年大大提高有约 5pct，金融业21世纪过后巩固， 多元化军事战略的过后深化亦有助于平滑的公司营业收入涨落，大大提高演进耐久性。

的公司短期营业收入迎来边际改善，这两项橡胶自给率稳步大大提高，降本增效可期。 2021 年三季度以来，预示始自低价磁性储备逐步消化、制成品成本处于高位，的公司单三季度营业收入素质有所承压，毛销差上半年、环比分别下滑 0.64pct、 8.07pct。展望更进一步，短期随着的公司高经济衰退纸板种上涨函紧贴，磁性价下行逐步于成本口体现，的公司营业收入素质下半年逐步改善。这两项，的公司积极总体布局上游制成品， 按的公司公告的试产时间段计算出来， 预计 2024 年的公司自制特种磁性装配成本或将多达 75 万吨，推算橡胶自给率将由当前的 9%大大提高至 50%以上，有助于增强的公司营业收入耐久性、略为营业收入维度。

优化装配技术，夯实品牌、零售商占优，巩固的公司长期发展潜力。 其产品口，的公司过后开发新其产品，同时凭借工艺占优，可视纸板机设备灵活转产，有助于及时应对河段需求变异。渠道口，的公司集中精力于为零售商提供一站式、订制化、全面性的解决方案，与零售商浅层绑定，目前已以外时是过 2000 家直销零售商。

营业收入预测与投资建议

基于的公司公告的磁性纸板新发展规划， 我们预测的公司 2021-2023 年归母营业收入多达12.52/14.67/17.03 亿元。 预示实用性装配成本总体布局逐步紧贴， 的公司市占率下半年稳步大大提高，金融业21世纪过后夯实；成本口，更进一步广西、湖北新发展试产下半年大大提高的公司橡胶自给率，营业收入维度略为可期。 我们采用 DCF 绝对估值法，给予的公司 DCF 最大限度估值 51.18 元，维持“出售”打分。

风险提示

新装配成本建设不多达预想；终口需求下滑时是预想； 假设必要条件变异影响推算结果

该股都只90周内共有11家私人机构假定打分，出售打分9家，入股打分2家；过去90周内私人机构最大限度均价为49.58；证券之五星估值分析工具推测，麒麟控股权（603733）好的公司打分为3五星，好价格打分为3五星，估值综合打分为3五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)