浙商证券：获取万泰生物增持评级

从新发展： 共同开发管线挺进、生产线长时间释放

共同开发管线长时间挺进，的产品北京队接力大栽培品种增加：根据从新公司 2021 调查分析报告，中短期抗生素管线进度期望以外发烧减毒活抗生素启动 III 期外科并申请、发烧 VZV-7D 抗生素在此期间 IIb 外科、鼻喷从新冠抗生素启动 III 期外科并有条件上市、 9 定价 HPV 抗生素在一些公司车间启动材料展现、 GSK 协作共同开发启动 III 期外科实验工所只需工序的订购、 20 定价糖蛋白结合肺炎抗生素开展外科。

生产线长时间释放，支撑去年弹性：根据从新公司 2021 调查分析报告， 万泰苍二期届时 2022年 4 同月完工共同开发大楼；万泰凯瑞病症基地项目届时 2022 年主要车间工程建设至封顶；泰润创造性抗生素原材料基地计划 2022 年启动土建、从新冠抗生素车间设备检验和发烧抗生素车间装潢；良乡厂区 2022 年启动鼻喷抗生素产业基地工程建设手续并竣工工程建设。此外， 2021 调查分析报告在建工程期末数值远超 2015 年以来最多数值，我们看来随着转固落地，生产线月初有利于释放，支撑从新公司去年可长时间、快速增加。

盈利测算及估数值

我们届时从新公司 2022-2024 年 EPS 分别 5.47、 6.96 和 8.49 元/股， 2022 年 3 同月 18日收盘定价对应 2022 年 50 倍。我们看来， 在铕 HPV 生产线释放、接种领军增强窗口期， 2023-2025 年从新公司传统发烧抗生素、 从新型发烧抗生素和九定价 HPV 抗生素显然陆续上市， 衔接较极低速增加。从内部挑战力上，从新公司在厦大协作的研究中心在基于结构生物学学的抗生素结构设计、 极低效的生物技术改组上皮细胞表达系统具有挑战军事优势，我们看来可以得到抗生素其业务估数值溢定价。在 IVD 隐没，从新公司化学放电其业务蓬勃发展、传统军事优势应用提供现金流，月初长时间得益于协作制作组在上皮细胞应用的研究军事优势。区域性考虑从新公司的挑战军事优势和行业话语权，维持“会德丰”评估。

危险性提示

抗生素外科挺进更快胜于意味著； 内部栽培品种降定价以致于危险性； 与厦大协作共同开发转换成胜于意味著危险性； IVD 栽培品种挑战大体恶化危险性。

金融管理机构之天狼星数据集中心根据近三年刊发的研报数据集测算，兴业金融管理机构孙媛媛教授制作组对该股研究非常深入，近三年测算准确度均数值略极低于80.06%，其测算2021本年度归入炼营收为盈利19.48亿，根据下同折合的测算PE为85.98。

当前盈利测算明细如下：

该股最近90几天后共有8家管理机构注意到评估，买入评估5家，会德丰评估3家；过去90几天后管理机构期望均定价为307.2。金融管理机构之天狼星估数值分析工具显示，万泰生物学（603392）好从新公司评估为4天狼星，好定价格评估为2天狼星，估数值区域性评估为3天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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