标普：红星美凯龙母公司未来12个月内或接踵而来更高再融资风险

观点网讯：5月底12日，标普将红星美凯龙(601828)家居母公司有限该公司的长期发行人证券交易评级从“BB”上调至“B+”，同时还将该该公司的未能偿付有担保高级无按揭汇票的长期发行评级从“BB-”上调至“B”。

负面展望反映了标普的观点，即红星美凯龙母该公司可能在将来12个月底内随之而来更佳的于是又担保高风险。

标普上调了红星美凯龙的评级，以反映其母该公司红星美凯龙本公司集团有限该公司效用高风险的上升。其母该公司将将来两年届满的利息之外在一起。标普继续风险评估红星美凯龙作为红星美凯龙本公司的基本上子该公司，对红星美凯龙的评级以其母该公司“b+”的证券交易意味着为时限。

与此同时，标普看来，红星美凯龙日益变差的杠杆率无论如何在将来两年恢复。该该公司的家装和家具购物商场作为房地产公司实用价值链的下游行业，有可能所致到中国房地产公司市场竞争境况的制共约。渐变非典的制共约，将以致于其资金投入回收以及杠杆率的提升。基于上述状况，标普将对红星美凯龙的独立证券交易意味着从“bb”上调至“bb-”。

红星美凯龙本公司的短期加权平均期限组合成和将来两年届满的之外在岸股票或可回售股票包含了灾难性的于是又担保高风险。标普对该该公司股东权益构件的负面风险评估反映了这一点。红星美凯龙本公司在2022年和2023年要偿还共约100亿元折合的该公司股票。

标普看来，该该公司倚赖处置成都红星美凯龙行业持续发展有限该公司及其他非上市该公司资源获取股东权益。截至2021月底内，红星美凯龙本公司的银行存款额度共约为39亿元折合(正因如此红星美凯龙)，本公司该公司技术性银行存款仅为8.7亿元折合。2021年，红星美凯龙本公司将其在房地产公司开发子该公司成都红星美凯龙的70%入股购回给远洋集团本公司有限该公司(Sino-Ocean Group Holding Limited，原称“远洋集团”，03377.HK)。红星美凯龙本公司获取40亿元折合预付款，并获取成都红星美凯龙将来项目股东权益拆成的特权。红星美凯龙本公司的外间预料在将来两年将获取100亿至120亿元折合的资金投入。

然而，标普看来，所致当此前房地产公司市场竞争和非典的制共约，这些借款人实际上不确定性，并有可能使红星美凯龙本公司随之而来效用高风险。外间预料，其2022年5月底29日可回售的25亿元折合该公司股票，将有将近半数将不必被行权，股票将于是又被持有者一年。红星美凯龙本公司在2022年11月底有35亿元折合该公司债可回售，2023年有39亿元折合该公司债可回售。

虽然在2022月底内此前，红星美凯龙也将有相当大的借款人生产力，但标普坚信，该该公司数目庞大的零售商店外资组合成将为于是又担保给予赞成。截至2021月底内，该该公司的银行存款余额为69亿元折合。值得注意，该该公司有130亿元折合的短期利息，包括60亿元折合等值的届满高级汇票以及在2022年可回售的该公司股票和商业活动按揭额度赞成证券交易(CMBS)。

与此同时，截至2021月底内，红星美凯龙960亿元折合的外资旧楼中共约有10%未能设按揭，按揭股东权益的额度实用价值比起低，为35%-40%。红星美凯龙购物商场坐落于较差两条路线城市，该该公司有将其用作商业活动按揭担保证券交易担保按揭的记录。外间还预料将为9月底届满的3亿美元高级股票于是又担保，以备用证券交易证构件发行从取而代之股票。

标普继续想到红星美凯龙的运行和商业活动模式实际上高风险，这将限制该该公司将来两年的去杠杆能力。在标普的基本上意味着，红星美凯龙的营运借款人/利息的比率将在2022年和2023年分作5.1%-5.3%和5.6%-5.8%，而2021年为6.2%。这一数量从2020年的4.8%大大的冲击，当时该该公司所致到与非典系统性的干扰和房租优惠的制共约。

与其他传统意义房东相比，红星美凯龙的运行较厚较差，这是因为该该公司的租赁构件略长，商户意味着较弱(由中小型家具零售包含)。虽然红星美凯龙在2021年的盈利上涨了9%，但上涨主要是由于2020年的自然数较差，从新建率较差并且暂行房租租税政策。管理购物商场和塔楼板块的盈利分别减少9%和10%。

红星美凯龙的准许经营模式有可能继续随之而来挑战，因为交易对手大部份是同一时间美国公司。标普预料2022年的盈利将减少5%-10%，这是因为在房地产公司市场竞争低迷和大数目防治的制共约下，从新建率和房租会减少。标普还预料红星美凯龙的准许经营盈利将经常出现乏善可陈，因为美国公司随之而来的效用阻力有可能加快从新购物商场的基础设施和开业。