西南证券：给予可人客评级

2022-03-08西南金融政府部门(600369)入股有限一些公司雷向阳对大方客完成研究并公开发表了研究报告《最初人厂商推展盈利快速增长，规模绝对优势改善盈利质量》，本报告对大方客所述打分，当前股价为473.68元。

大方客(300896)

投资要点

盈利回顾：一些公司公开发表2021年年报，2021年借助收益14.5亿元，工业产值+104.1%，归母上年9.6亿元，工业产值+117.8%，扣非后达为9.1亿元，工业产值达+115.6%，业务活动贴现9.4亿元，工业产值快速增长121.4%；21Q4单上半年借助收益4.3亿元，工业产值达+72%，归母上年2.5亿元，工业产值快速增长66.7%，扣非后达为2.4亿元。

分上半年来看，一些公司21Q3/Q4收益分列3.9亿元、4.3亿元，工业产值工业出产值分列75.1%、73.5%。分厂商来看，混合物类切除厂商借助营业收益10.5亿元，收益占比达为72.4%，萨摩工业产值快速增长136.6%；凝胶类切除厂商借助营业收益3.85亿元，收益占比达为26.6%，萨摩工业产值快速增长56.2%。一些公司依靠当前龙头厂商嗨躯多SKU差或多或少样式依赖于各个细分市南场供给，近年来效应小规模躯现，单上半年萨摩率再创最初高。

出产或多或少厂商矩阵推展盈利快速增长，渠道茁壮助力市南场倡导。一些公司厂商矩阵珍贵且具有差或多或少，可依赖于完全相同供给消费。最初人厂商“嗨躯”小规模放量，独占颈纹填充市南场；早早小米童颜叉“濡平常使”兼备填充与再生双重功效，于2021年6同年获批金融政府部门交易所后倡导如愿，我们下半年更进一步“嗨躯”将维持现有工业出产值，“濡平常使”需有成为最初爆款实用价值，借助快速放量。一些公司拥有茁壮的卖出团队，通过线完全免费下完全相同渠道向行业医生、医美政府部门运营者及消费完成倡导。截至2021年末，一些公司拥有236名卖出和市南场人员，地市31个省、市南、自治区达5000家医疗瘦身政府部门。机械工程的卖出团队及茁壮的市南场渠道助力一些公司厂商倡导。

小米技术开发加速阻截，奠基长期的发展。2021年一些公司技术开发费用为1亿元，工业产值+64.5%。截至2021年末，一些公司技术开发人员占一些公司多人的23.08%，已累积拥有专利45项，其中发明专利25项；此外一些公司继续在阻截收购韩国HuonsBio，更进一步上半年扩展A型肉毒毒素厂商线，珍贵厂商现状。一些公司3~5年内早早厂商样式模糊不清，同时不断加强技术开发能力，得益于长期的发展基本。

盈利预测：下半年更进一步一些公司爆款厂商“嗨躯”将维持收益高速快速增长，“嗨躯”衍生厂商“熊猫叉”及童颜叉“濡平常使”需有成为大单品实用价值，将短时间内倡导为一些公司随之而来收益自适应。下半年一些公司现有业务更进一步3年厂商卖出工业出产值分列68.57%、52.23%、44.38%，2022-2024年归母上年分列13.1亿元、20.2亿元和29.0亿元，EPS分列6.06元、9.34元、13.40元。

可能会提示：厂商供过于求可能会、技术开发成果不及预期可能会、重大医疗事故可能会。

该股已经有90同一时间计有27家政府部门所述打分，买入打分21家，增持打分6家；基本上90同一时间政府部门目标均价为646.75。金融政府部门之星净资产统计分析工具显示，大方客（300896）好一些公司打分为5星，好价格打分为1.5星，净资产综合打分为3.5星。(打分范围：1 ~ 5星，略低于5星)

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