流动性经济学｜货币政策的灭火行动：超越“白芝浩规则”

双重震撼彻底冻结了本国货币美国市场的生产成本，经销商未能履行金融业以后介职能，美国公司投资人交易委员不会只能充当“先前经销商”（dealer of last resort），发挥作用金融业以后介职能（示意图2）。消防人员倡议行动进入先前争取时间下一阶段。在主要储备慈善机构跌破钞票后，为了向本国货币美国市场慈善机构和商业债券美国市场获取生产成本，美国公司投资人交易委员不会成立了商业债券融资来顺利进行（Commercial Paper Funding Facility，CPFF）和存款反对商业债券（Asset-based CP，ABCP）本国货币美国市场慈善机构生产成本来顺利进行：前者可直接向借款人该银行贷款（都有渣打该银行）；后者先向该银行获取保险费，再继续由该银行购买本国货币美国市场慈善机构持有人的商业债券。敏感度立竿见影，没有越来越多的本国货币美国市场慈善机构跌破钞票。

示意图2：美国公司投资人交易委员不会作为“最优经销商”的职能

资料来源：佩里·西蒙，2011，《一新伦巴底街》 在最初的救人倡议行动以后，为了控制FFR，美国公司投资人交易委员不会所需保持保险费数量连续性（reserve-neutral），故在发放该银行贷款的同时不会购买金额，体现在美国公司投资人交易委员不会存款负债表以后，其实只是存款结构的发生变化——减小对金融业以后央政府机构的该银行贷款，减少相等数目的金额。这是一种权宜之计。美国公司投资人交易委员不会该银行贷款数目的上限是其持有人的金额数目。在充足保险费构建下，等到无金额；也的时候，美国公司投资人交易委员不会管理工作生产成本的职能也将受限。所以，在众议院金融业服务委员不会名誉主席巴尼·弗兰克说伯南克美国公司投资人交易委员不会从哪里找到850亿美元贷给AIG时，伯南克说：“我们有8000亿美元”。弗兰克一脸惊愕，不明白美国公司投资人交易委员不会为什么有这么多钱可以支配。这个数字对应的是经济危机以后美国公司投资人交易委员不会存款负债表的数目。

雷曼负债后，联邦议会慈善机构利率前提下限慢速上升至零，美国公司投资人交易委员不会又落成了一新的“室内机制”确保利率前提，可借来的金额数目闭合了近一半，为了越来越好的发挥作用先前经销商职能，美国公司投资人交易委员不会只好扩张存款负债表，以减小对金融业以后央政府机构和关键的本国货币美国市场获取生产成本（示意图3）。

示意图3：美国公司投资人交易委员不会存款结构（2008-2010）

数据来源：克利夫兰联储，东方公司投资人财富该以后心 在救人AIG先前，伯南克深知美国公司投资人交易委员不会的能力是有限的，方才与保尔森、盖特纳等催促，争取国不会许可权制订TARP。该计划案是由国家该银行主导，经长期辩论和多次反复，10同月底终于在国不会通过，主要使用向该银行、AIG等系统关键性性金融业以后央政府机构注资。与此同时，为了缓和消费信贷美国市场的困境，美国公司投资人交易委员不会再继续一落成13（3）法律条文，创建定期存款反对公司投资人该银行贷款来顺利进行

（Term Asset-backed Securities Loan Facility，TALF），反对以信用卡该银行贷款、学生该银行贷款、汽车该银行贷款和民营企业该银行贷款为债务人向美国公司投资人交易委员不会借款。

2009年末奥巴马以后央政府执政后，促使出台了7500亿美元的《在经济上衰退法案》。盖特纳暂代保尔森任国家该银行长先前，开始对该银行顺利进行“阻碍次测试”（stress test），估计顽固情况下的企业缺口，目的是区分“好的该银行”和“没用的该银行”，减少反馈不对称产生的全面濒临破产（盖特纳，2015）。2009年5同月公布的次测试结果好于预期。在调查的19家最大的私人公司以后，9家有足够的企业应付震撼，其余10家共所需必需750亿美元。

直至，金融业以后央政府机构违约保险成本慢速上升，私营机构对投资该银行的反馈得以完全恢复。2008年底，非债务人该银行贷款存款和批发融资美国市场的生产成本情况都开始起色。2009年末，批发融资美国市场的生产成本情况不太可能完全恢复到雷曼负债以后。非债务人该银行贷款存款信用的完全恢复略慢，直到2009年2季度才上升到历史均值的1个标准差以内（Bernanke，2018）。同时，美国在经济上见底，并敞开了经历的衰退。美国公司投资人交易委员不会在保持对零利率的前瞻指引下，依此着手了3轮QE，以减少长期利率，反对在经济上衰退。

从巴黎该银行震撼到后雷曼一时期，美国以后央政府慢慢补足消防人员来顺利进行箱，综合技术性了国际间财政政策、住房财政政策、本国货币和本国货币财政政策，以及系统性金融业财政政策（生产成本计划案、担保计划案和企业化战略）应付经济危机。美国公司投资人交易委员不会慢慢突破基本上财政政策构建，前身了多项生产成本来顺利进行，有针对性地为以后央政府机构和美国市场流向生产成本，修葺了诚意，在雷曼负债后促使扫除了大火。但“功劳簿”上不只有美国公司投资人交易委员不会，还有国家该银行和FDIC等。除了要加强以后央政府内部的合作，还所需国不会“确保经济危机管理工作者在情势变得极为糟糕以后以外他们所所需的来顺利进行”。

（作者邵宇为东方公司投资人副手在经济上学家、总裁助理，陈达飞为东方公司投资人财富该以后心总经理、博士后工作站助理）

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