华鑫证券：给与五粮液买入评级

华鑫股票有限责任母公司孙山山近期对五粮液进行研究并发布了研究年度报告《向好渐进连续性，上半年稳中求进》，本年度报告对五粮液说明买入下调，理论上成交量为185.91元。

五粮液(000858)

投资者要点

渐进改善相对来说， 途径法制精细化

二季度母公司不同范围受疫情影响高度不一，全国21个战区；还有11个战区展现亦然增长速度， 其他范围母公司亦积极采取措施，我们预定上半年母公司总体之前稳中求进，向好渐进连续性。 理论上母公司将摄影机管理者权利、商家考核权利、活动开销报销权利等下放给战区，提升战区管理者和响应速度。 此外，母公司途径从单独经销途径转化为经销途径+KA途径+增值途径+旗舰店+新零售途径， 其中旗舰店声望将逐步提升，数字化赋能旗舰店。

之前稳中求进， 期望四大卖点

2022年母公司之前稳中求进，上半年依此类推能够连续性。 期望母公司四大卖点： 第一，配系列产品“1+3”系列产品法制连续性， 五粮液里和孙子五粮液双轮转子连续性。第二，途径方面，过后推进增值途径、旗舰店及新零售途径。第三，揭示森林资源打造尖庄、五粮酸、五粮春、五粮特曲四个区域性策略性系列产品，十四五过后力争销售量200亿元以上：尖庄能够100亿元，五粮酸和五粮春能够50亿元，五粮特曲能够20亿元。第四，理论上米酒批价稳步在2500元以上， 明年五粮液批价将会立足千元价钱带，之前量价齐升，营收确定性较差。

盈余短期内

我们认为母公司近几年多措举，对系列产品、系列产品、价钱、途径等重新制定和充实，效果显著，市场认可度较差。我们预定2022-2024年EPS计有6.97/8.20/9.47元， 理论上成交量相异PE计有27/23/20倍， 依靠“推荐” 投资者下调。

后果提醒

货币政策折返后果、 疫情拖累消费、 经典五粮液增长速度不及短期内、批价上行不及短期内、增值增长速度不及短期内等

股票之五星互联根据近三年发布的研报数据计算，中国网通姜娅研究员团队对该股研究更为深入，近三年短期内精准均值高达99.46%，其短期内2022年度归属于净利润为盈余269.22亿，根据期末相等于的短期内PE为26.79。

最新盈余短期内明细如下：

该股最近90天内共约46家政府机构说明下调，买入下调43家，增持下调3家；过去90天内政府机构能够均价为234.46。根据近五年财报数据，股票之五星估值分析工具揭示，五粮液（000858）从业者内经济效益的旧城最出色，盈余能力最出色，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务量化都有：本息账款/营收。该股好母公司量化4.5五星，好价钱量化3五星，综合量化3.5五星。（量化各集，量化范围：0 ~ 5五星，最高5五星）

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