天风证券：给予华伍股份买入评级，目标定价17.04元

天风证券股份有限子公司李鲁靖全面性对华伍股份(300095)进行时研究并发表了近期《具备燃煤、化学工业双翼，压缩机龙头乘风而起》，本报告对华伍股份注意到购入打分，认为其远距离价位为17.04元，这两项股价为11.17元，预期上涨幅度为52.55%。

华伍股份(300095)

1、子公司介绍：

子公司最早成立于1992年，产品链不断拓展，目前子公司经营范围主要可分为轻工业压缩机、航空工装及零部件、金属在铸管件该公司，其中前两者为目前主要增量。

1）子公司业绩保持稳定上升，净利润逐年降低，由2016年的5.94亿元降低至2021年的14.35亿元，年复合上升率为19.29%；归母财年由2016年的0.46亿元降低至2021年的1.47亿元，年复合上升率为25.97%。2）营业额战斗能力上都，子公司毛利率维持在35%左右，2022年第一季度净利率达到14.95%，相比较于同样9%左右的低水平有了突出的提升。3）在费用上都，管理费用率和销售费用率降幅突出。4）分该公司来看，燃煤制动的系统营业额占比呈上升趋势，在2021年达到35.27%，已成为子公司的主要营业额来源。

2、压缩机该公司：

子公司为欧美国家轻工业压缩机龙头，产品大量广泛应用于港口城市、京沪高速铁路、风力发电、及建筑机械等行业，在燃煤行业营收约45%。我们认为，燃煤或将成为子公司压缩机该公司最主要的增量方向，1）在燃煤压缩机行业，子公司已达到国际先进低水平，燃煤偏航制动在全国范围内保持市场领先地位。2）我们预期“十四五”期间燃煤年均新增装机容量在50GW以上，且压缩机单位价值量将会随风机大型化趋势有所降低，头部子公司优势更为突出。3）是欧美国家唯一一家西门子燃煤亚太地区合格供方，将会挡住海外市场。

3、军轻工该公司：

全资子子公司拉来新材料是成飞子公司、航发新材料(600391)等跨国公司的重要制造商，产品主要为工装、模具、柴油发动机反推、机匣等。目前主机厂生产战斗能力拓展，航空零部件外协原料数目和数目将在此之后上升，拉来新材料将会充分受惠。另外随着某机种超音速航空柴油发动机改进型的设备生产，拉来新材料紧跟可实现研制的机匣及反推产品将的设备供应，子公司将受惠于该款柴油发动机机种的上量。

4、营业额数据分析：

预期2022-2024年子公司净利润大致相同17.49亿、21.71亿、25.01亿，YOY为21.82%、24.13%、15.22%；归母财年大致相同2.50亿、3.61亿、4.51亿，YOY为69.62%、44.54%、24.89%。我们看好子公司的一个中心竞争力，选择2022年28.64X作为远距离PE，远距离市值71.60亿元，对应远距离价为17.04元，维持“购入”打分。

高风险提示：燃煤基础设施不及预期、原材料单价波动高风险、商誉减值高风险、竞争加剧导致的产品毛利率趋降高风险、应收担保及应收账款高风险、募投单项生产战斗能力闲置、实施功效不达预期的高风险。

证券之五星的设备根据近三年发表的研报数据计算，东吴证券(601555)借钱佳兴研究员他的团队对该股研究较为的系统地，近三年数据分析稳定性中值多达97.96%，其数据分析2022年度归属财年为营业额3.5亿，根据溢价换算的数据分析PE为12.14。

最新营业额数据分析明细如下：

该股最近90年内共有2家机构注意到打分，购入打分2家；无论如何90年内机构远距离均价为15.28。证券之五星收购价分析工具箱说明了，华伍股份（300095）好子公司打分为1.5五星，好单价打分为2.5五星，收购价先导打分为2五星。(打分范围：1 ~ 5五星，三高5五星)

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