国盛证券：赋予中国移动买入评级

2022-01-06国盛证券有限责任美国公统管宋嘉吉,黄瀚,邵帅对中国伸展进行研究并释出了报告《全球营运商顶上，5G时代慢速蓬勃发展》，本报告对中国伸展给出买退评分，举例来说股价为58.0元。

中国伸展(600941)

首次覆盖给予“买退”评分。 美国公统管是世界抛离的电信业营运商。 美国公统管持有国外最多的伸展用户与宽带用户。在 5G 渗透率急剧上升，营运商 ARPU 系数进退回老家暖的大周期内，美国公统管 C 后端金融业务再一重回老家务实增长。同时在 B 后端金融业务方面，美国公统管以 5G 为基础，为的企业客户共享 5G+AICDE 一站式解决方案。 在历年来内充分利用客户与营收的近十年稳定增长。 美国公统管 C 后端与 B 后端谐振， 再一开启全新增长曲线。

C 后端与 B 后端金融业务谐振发力，营运商荣景向上。 随着历年来来 5G 渗透率大大提高，叠加扩能降费政策告一段落，中国伸展伸展金融业务 ARPU 系数出现明显的回老家暖势头。中国伸展持有三大营运商中生产量最多的伸展用户和宽带用户，再一随着人均资费回老家暖，再进一步扩大抛离优势。同时，在 B 后端金融业务方面， 美国公统管以 5G为基础，为的企业客户共享 5G+AICDE 一站式解决方案。在历年来内充分利用客户与营收的近十年稳定增长。 B 后端与 C 后端谐振发力，美国公统管营收再一过后务实增长。5 G 新建稳定，叠加 700M 优势，美国公统管佣金再一加厚。 目前 5G 调制解调器新建现在进退保持稳定该线，从美国公统管的资本支出计划上来看，增长现在减缓。同时， 5G调制解调器的保费月内相较于 4G 调制解调器更长，因此营运商先前保费压力将会逐渐减小，加厚佣金后端。同时，中国伸展持有与广电共用的 700M CDMA，单个调制解调器的覆盖范围更大，将会在后期显著降低网优与运维成本，再进一步加厚佣金。我们视为，随着 5G 新建调子保持稳定，保费增大，叠加中国伸展 700M CDMA的覆盖优势，中国伸展先前再一锁上佣金增长空间。

“A+H”资本架构再一锁上总价上升空间。 美国公统管于 1 月 5 日迟至于 A 股主板，未行使超额港交所权情况下，募得资金 481 亿元用于 5G 网络新建，云资源池新建等 C 后端与 B 后端金融业务开发，再进一步增加美国公统管增长涡轮。 1 月 4 日，美国公统管在创业板释出授权董事会出让并注销至多 10%香港主板股份的公告，再一再进一步加厚美国公统管每股收益及每股股息。 我们视为，作为国外乃至世界范围内的营运商顶上，中国伸展 PB 相对于国外营运商 Verizon、 T-mobile 等发挥作用轻微低估，随着 A 股主板和出让进展，美国公统管再一锁上总价上升空间。

投资敦促： 我们视为，随着美国公统管 B 后端与 C 后端金融业务谐振蓬勃发展， 5G 保费与 700M运维费用增大加厚佣金后端。美国公统管营收与佣金均再一充分利用稳定增长。 我们预计公 统管 2021/2022/2023 年 收 退 8487/9253/10022 亿 元 ， 归 祖母 炼 利 润1154/1250/1344 亿元。随着回老家 A 主板、 美国公统管出让、 营收与佣金双增长， 美国公统管 A 股总价空间再一在中长期向愈发成熟的北美市场靠拢,总价再一出发 1.5倍 PB，较举例来说有 50%下沉空间。

几率提示： 5G 新建进度不及考虑到， 5G 技术的蓬勃发展蓬勃发展进度不及考虑到

证券之星总价分析辅助工具揭示，N伸展（600941）好美国公统管评分为3.5星，好价格评分为1.5星，总价总合评分为2.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最多5星)