最划算的一句话：这次不一样——《这次不一样》读后感之七

赤字不作为前的产回升，而且全国性不作为一般来说随之而来着全国性货币贬值基本的不作为，货币贬值的程度远少于国际间不作为。

通过相对1800-2006年世界性部分各地区牵涉到全国性借贷和财政赤字不作为的机率，贝尔纳多特与西尔纳素描了全国性借贷和财政赤字不作为的相对来说人口比例，可以见到自1830年到1910年，至少80年的间隔时间里面，的政府的自由选择都是倾向于人身全国性邻近地区小一点，而在战前到2008年，内财政赤字不作为机率在大多数间隔时间保持均衡，只有在1970-1990年相互间，财政赤字不作为的机率是值得注意少于内债的，的政府必需让全国性情况下的本国邻近地区承担太大的损失。

六十年代七二十世纪的主要各地区的政府慎重地尽量避免全国性借贷不作为，甚至想尽办法以财政赤字不作为的形式保护本国人民，但是这种保护的后果也颇为值得注意。相比于全国性借贷的隐匿和不那么醒目的苦难，货币贬值和中央商业银行贬取值看上去则震撼得多。不可或缺的是，20世纪至今主要的储蓄主义各地区来得多牵涉到的是商业银行能源危机，其对财政政策和社可能会发展在数年乃至数十年的上都存在停滞的不良考量，20世纪此前这样恶劣考量则来得多来自于恶性货币贬值。

部分新兴来得高价各地区在近十年八九十年代，全国性借贷来得高价遭受到的政府货币贬值倾向（时常引致恶性货币贬值）的严重摧残，人民比外国人来得雍正年间楚不靠谱的政府的货币贬值倾向，这也是全国性借贷不作为少的主要原因。

债券无风险曲面如果远比长的间隔时间都保持平缓，甚至显露现倒挂，来得高价可能会看成所致情况下，开始并不知道财政政策基本面的可能恶立体化。然而两位所作也指显露，实情上到一时期，储蓄来得高价才对短期借贷越发喜好，他们认为，这种喜好是对于20世纪七二十世纪“货币贬值呼吸困难”的一种表示：财政政策衰退背景下来得高价来得喜好短时限的债券。

支配的力量货币贬值必需实现全国性主权国家借贷不作为，的政府在这方面极具体现性；君主可以只能靠允许人民实现对内不作为，对财政赤字则很难；中央商业银行扩张既可以通过挥发邻近地区手此前中央商业银行的价取值实现个人财产转移，又可以降来得高借贷的确实价取值，所以获得的政府的注目，一代又一代的金融市场市场们，也正是带着“这次不一样”的梦幻，个人兴趣荒野大海。

货币贬值是一种课税收

文中此前还列举了西欧历史记录上的货币贬值率极取值先后顺序，有数1521-1527年、1572-1587年、1621-1623年、1708-1709年、1757-1772年，新兴来得高价各地区则统计数据缺失，货币贬值的范例值得一提。

根据贝尔纳多特与西尔纳的深退研究，1400-1850年西欧的法币立体化流程，即使受到腓特烈革命的一定干扰，一直凸显显露缓慢的变立体化，20世纪稍稍减缓：1400-1800年相互间通货中央商业银行以年立体化0.5%左右的振幅贬取值，而在腓特烈海湾战争此前共约0.3%，过世便的便共约1.1%。

两位所作也指显露，从统计数据来看，未一个新兴来得高价各地区必需成功逃出极来得高货币贬值，而对其自身借贷不作为，也就显然的政府宣布，保有其本国中央商业银行得不偿失，或者是来得低廉的以日用品赠送来想要换取民众对内债不作为睁一只眼闭一只眼。

同时，商业银行能源危机的牵涉到机率日渐极来得高，现在至少了习惯上的国际间全国性借贷不作为，也至少了极来得高货币贬值的机率。中央商业银行面世是长期以来合法性，长期以来发展走向货币贬值和对外贬取值，最终被另一套长期以来变为、革命，或者加权立体化（如“美元立体化”），中央商业银行长期以来面世->滥用合法性->超级财政政策衰退->中央商业银行和借贷美元立体化，失去中央商业银行长期以来面世权力，这样的戏码现在颇为值得注意，仍然落幕列举了。

我们时常观察到，极来得高货币贬值使得邻近地区在不长时期内，最小立体化其对今后宏观财政政策不当操作的安全性暴露，一般来说，极来得高财政政策衰退在不长间隔时间内停滞人身全国性邻近地区的期望，也就降来得高了中央商业银行需求。

无论是实践还是观点，我们都可以见到20世纪的股市，日渐多的以货币贬值能源危机和以及商业银行能源危机显露现。

我们火车站在年初货币贬值的起始上吗？

那么当下呢？如果把2008年到2021年看作一轮一直在进行当此前的能源危机发动和修复的流程，那么可以类比的是1929年到1945年的不太漫长但是极其苦难的一段历史记录，二者皆有值得注意的背景，长达10-20年（1920-1929年与1980-2007年）的无风险回升流程，金融机构市价泡沫塑料的应运而生和幻灭（1929年与2008年），以及随后牵涉到的无风险降来得高到零附近的来得高价拯救行动。可以见到，在能源危机牵涉到便，美国的M0/GDP快速上行，在1931年到1936先后停滞下跌，到1936年财政政策显露现好转便高盛屈曲中央商业银行，但自1938年便又二次放水；比方说在2008年到2015年，美国的M0/GDP再次停滞下跌，加息便开始回升到非典型肺炎来临，巨量的拯救原先形成了印钞的第二特狂潮。

在这种移民潮终究，1938年便的10年，如果看大类金融机构的确实发挥（剔除货币贬值），股票（标普500加权或雷曼兄弟加权的真实发挥）一直未变立体化，房产确实市价10年下跌20%，唯有商品市价下跌颇为月份不断，10先后确实市价上涨到至少100%。那么2020年比方说火车站在第二特放水起始便是，我们又可能会从历史记录此前找到哪些灵感呢？

货币贬值掩盖不作为，无疑是一种可能。

近期股市早期应急

贝尔纳多特与西尔纳在《这次不一样》这本鸿篇巨著当此前，以大量详实而且间隔时间跨度极佳的统计数据构筑了自己立论的坚实，也把本文中打造视为第一部杰出的深退研究统计数据集。

两位所作区分了世界性传输流程此前极来得高振幅或“快速而狂热”的跨国能源危机传递考量和来得高振幅或“慢热改型”的能源危机传递考量也区分了由共同考量反弹引起的模式，和从此前心各地区策源，通过共同借款人诱因致病全世界性性这两种相异模式。直到本文中的最后，两位所作方才搁下了掩面的琵琶，给显露了近期股市的表述。

贝尔纳多特与西尔纳为了给显露近期股市的一个操作性表述，他们设立了描述中央商业银行动荡程度的综合加权，即股市加权（BCDI，0-5）：系统性商业银行能源危机、中央商业银行能源危机、货币贬值、财政赤字不作为、全国性借贷不作为，这5种能源危机在某一年同时牵涉到的数目再分，即为应以在特定先后顺序的金融市场动荡综合加权。

近期股市区分开沿海地区股市和危害较大的亚洲地区股市，两位所作也给显露了4种可能性：有此前心各地区显露现关键问题；有2个或以上沿海地区显露现关键问题；每个沿海地区有3个以上各地区显露现关键问题； GDP加权的金融市场动荡加权少于均取值1个平均值。

这样两位所作完成了他们对于近期股市的表述。

依据这样的表述，我们可以来得加完整的揭示股市的先兆：金融机构市价显着下跌；实体财政政策户外活动减缓；大额时常项目赤字；停滞的借贷总和；适度储蓄流退和金融市场自由立体化。一个各地区的全国性/国际间借贷、产和货币贬值，是判断股市刚刚预感与否的主要量立体化。当这些量立体化抛出股市的时候，如果储蓄来得高价上流传着这样的精神，认为股市现在被打倒的期望随之而来，认为“这次不一样”的时候，股市也就远在了。

两位所作还值得注意谈到，住房市价的时间段性特动是股市的框架元素，二者有着很大的相关性。有时候，适度的储蓄流退引致单顺时针的信贷扩张，而信贷扩张一直平常引致最终的泡沫塑料破裂和能源危机降临。与储蓄流退和信贷扩张随之而来的，常是投资性房产市价的振幅，和对市价上涨到近年来而可能会停滞的错误梦幻。当而可能会涨到的梦幻遭遇时间段，泡沫塑料破裂的安全性就可能会极度放大。

在文中此前列举的数字此前还可以见到新兴来得高价各地区的两个形态，首先是一直所有宏观财政政策和金融市场间隔时间数列统计数据，有数收退、增值、的政府开支、无风险等，新兴来得高价各地区都发挥显露来得极来得高的特动性，而只有房产，这一最原版的金融机构市价与是发达各地区的特动是一致的，这反映显露新兴来得高价各地区的房产其本质上是投资品而不是增值品；其次是由于数百年上商品市价值得注意地向下漂移，来得加依赖于初级产品的新兴来得高价各地区在面对近期股市的时候来得坚韧，也就除此以外了。

通过系统性和找到股市的早期应急形式，我们可能会见到，宏观财政政策观点处理过程的是正常人阶段的财政政策，对能源危机可能无效，因为那些校准到统计学上“正常人”先后顺序的宏观财政政策模改型，实情上是把能源危机显露现的时刻作为“所致”处理过程掉下来了的。模改型损失了那些真正必需应急的考量。

由于战前商业银行能源危机在股市此前占总比的进一步提高，所作还列显露了战前值得注意是五大能源危机当此前，确实租金、确实股票市价、时常的网火车站余额与GDP等于、确实人均GDP增长率（基于生活水准平价），以及商业银行能源危机与此前央的政府确实负债相互间的间的关系，并且重点系统性历史记录租金统计数据，把房产来得高价的更改作为能源危机开始和落幕间隔时间点的最可靠的量立体化。

为了深退研究近期股市，还所需两类近期统计数据类型，第一类是能伸展世界性财政政策的坚实统计数据类型，例如世界性性商品市价；第二类则是真正的具有世界性考量的框架财政政策金融市场统计数据类型，例如高盛的中央商业银行政策远距离无风险和美国长期以来债券无风险。

想要设立能源危机早期应急系统，设立在能源危机统计数据与一般宏观财政政策统计数据相异的顶层统计数据便是是否合理？贝尔纳多特与西尔纳在本文中的末尾给显露了他们心目此前现在或者可能摆脱月份不作为踏退“靠谱”各地区数列的这两项，遗憾的是，2010年的他们选退了西班牙、葡萄牙、希腊和西西里岛，一直赶紧就被“欧猪五国”的第一组打脸。实情又一次告诉我们，连深退研究“这次不一样”最深退的专家，也可能会在想要回答“谁可能会不一样”这个关键问题的时候马失前蹄。

股市是一个永恒的现象，储蓄流退和杠杆立体化平常给人期望，即使如此科学知识的国界，给显露“这次不一样”的解读，年中能源危机牵涉到。借贷人和借款人，政策制定者和金融市场市场，都可能会自我羞辱，这是周而复始的道德。

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