管涛等：对外经济行政部门韧性强，外资流出影响不足惧——一季度对外经济行政部门体检报告

6%，进口为6582亿美元，营业收入快速增长15.1%，上都装运商贸逆差为1450亿美元，为均有均有来最较低技术水平（不见范例 4）。世界商贸组织（WTO）数据资料结果显示，去年，不能不过境世界商品为14.1%，营业收入微降0.1个微幅，但仍较多于霍乱此前2008~2019年年仅有11.8%的技术水平（不见范例 5）。在去年内外部生态系统越加精细的处理方式下，不能不过境能够保持反为定该季快速增长，持续比较较较低的过境世界商品，备注现出一定的抗腐蚀。

不过，去年不能不过境世界商品环比下调1.9个微幅，超强过了2021年去年环比下调1.7个微幅，却多于2020全年有来环比下调2.9个微幅的技术水平，确实2022年初从新冠霍乱对不能不过境的影响多于2021全年有来，却仍多于2020年霍乱愈演愈烈早期。同时，去年不能不过境世界商品营业收入下调，而APEC大国（还包括爪哇、印尼、菲律宾、从汶莱、新加坡）与越南、印度次大陆过境世界商品共五营业收入回升0.3个微幅，也突显出不能不遭遇下一阶段的过境交付流失效用。

季中所，公共服务商贸财政赤字为167亿美元，营业收入交接处35%，环比此后地处上到，是除2021年四上半年152亿美元外，2012年以来上半年次低。其中所，交通运输公共服务及电信、计算机和信息公共服务为财政赤字交接处主要备注彰项，分别备注彰了137%和37%。其中所，交通运输公共服务为逆差29亿美元，2021全年有来为财政赤字90亿美元，营业收入相比之下119亿美元，这体现了不能不过境较低快速增长持续发展相关交通运输收入幅营业收入减低191亿美元。同时，3月末月末初以来国内外霍乱该系统放出，两地交通物流不致使，交通运输开支营业收入提高72亿美元，环比提高8亿美元。电信、计算机和信息公共服务为逆差45亿美元，营业收入回升34亿美元，确实不能不公共服务过境的技术内含量不大提较低（不见范例6）。此外，历险公共服务财政赤字为294亿美元，营业收入和环比分别拓展102亿和25亿美元，主要是历险开支营业收入和环比减低98亿和20亿美元，确实两地历险有解冻迹象，但仍轻微多于霍乱此前技术水平（不见范例7）。

去年，装运和公共服务商贸共五逆差1283亿美元，营业收入快速增长31.9%，分之一季中所时以 GDP 生产量为3%，显著较多于 2017 年至 2019年 1.1%的仅有值技术水平；装运和公共服务炼过境对季中所 GDP 营业收入快速增长的把手效用为0.2 个微幅，营业收入、环比分别下调了4.5和0.9个微幅（不见范例8），这确实尽管炼过境增速仍较快，但外无需对在经济上快速增长把手效用趋向减弱。近期，世界性汇不下基金组织、世界上市公司和经合组织纷纷下调2022年世界快速增长先为计（不见范例9），先为计下半年外无需或将必要性走弱，因此对于近现代来说，下一步反为快速增长的关键在于反为外贸的同时要积极拓展内无需。

二、不受央企幅所持上市公司股东权益影响，两条路线上投资者概念设计转入财政赤字

去年，投资者概念设计（内含炼标准差与缺失）财政赤字496亿美元，环比减小266亿美元，不内含炼标准差与缺失的两条路线上投资者概念设计由上上半年逆差101亿美元转入财政赤字499亿美元（不见范例10），主要是因为上市公司业账号实质投资固山炼的水（股东权益方炼暴发）环比减小520亿美元，多于外来投资固山炼流入（债方炼暴发）微幅1090亿美元（上市公司投资固山备注彰了92%）。

外来同样投资固山无需求量调升历史记录次较低，同样投资固山逆差轻微拓展。去年，同样投资固山逆差599亿美元，为历史记录第七较低，环比减低136亿美元，主要是因为外来同样投资固山相比之下较小，由上上半年871亿美元调升1019亿美元，三高2013年四上半年的1052亿美元；实质同样投资固山环比小幅减低13亿美元（不见范例11）。均有来，外来同样投资固山中所，非上市公司业主管关联大企业债无需求量调升192亿美元，作为外来同样投资固山的主要区别于，非上市公司业主管股权投资固山无需求量调升792亿美元，二者仅有为霍乱以来次较低（不见范例12）。

虽然去年多国局面越加精细严酷，但客商随员投资固山意向仍然不强。这与近现代坚持较低技术水平实质开放，陆续下发反为央企做法，慢慢构建营商生态系统有关。例如，《周围全面在经济上互助协议》（RCEP）自2022年1月末1日起已亦然式生效；1月末30日，国家外汇管理局日此前在武汉等4个周围积极参与两地商贸投资固山较低技术水平开放试点；3月末5日，当局简报中所引用，2022年要拓展较低技术水平开放，具体内容提较低利用央企技术水平，下发实施关于建设更为较低技术水平开放型在经济上从新体制、促进构建从新发展轴两条路线的意不见等。近现代贸促会刊发的《2022年第去年近现代央企营商生态系统实地报告》结果显示，与2021年四上半年相比，71%的不坦言央企大企业持续了业务范围无需求量，16.4%的大企业拓展了业务范围无需求量，72.1%的大企业在华并购波幅多于5%；央企大企业持续性期待在华实用性，13.5%的央企大企业先为见有在华并购打算[1]。

不受央企所持影响，上市公司投资固山财政赤字有感历史记录从新较低。去年，上市公司投资固山由上上半年逆差366亿美元转入财政赤字798亿美元，上半年财政赤字无需求量有感历史记录从新较低。这是霍乱以来上市公司投资固山项下第三次出现财政赤字，此前两次财政赤字分别是2020年去年的512亿美元、2021年去年的131亿美元。其中所，实质上市公司投资固山炼的水为411亿美元，环比减低157亿美元；央企炼所持上市公司股东权益387亿美元，是2020年二上半年以来首次炼所持，且炼所持无需求量有感历史记录从新较低（不见范例13）。季中所，央企分别所持股权、债券68亿和319亿美元，上上半年央企分别增持389亿和231亿美元。这主要突显出了财年增税先为计遏制、特殊性政治性争此前端以及American上市公司买入委员会（SEC）刊发“先为摘牌人员名单”等一系列意外事件的影响（不见范例14）。

其他投资固山财政赤字轻微交接处，商贸信贷是主要备注彰项。去年，其他投资固山财政赤字由上上半年772亿美元交接处至252亿美元，主要备注彰具体内容来说商贸信贷、汇不下和存款，此前者由上上半年财政赤字221亿美元转入逆差137亿美元（股东权益方由炼的水354亿美元转入炼流入335亿美元），后者财政赤字由456亿美元下调241亿美元（股东权益方炼的水无需求量由477亿美元下调156亿美元），而利息由逆差128亿美元转入财政赤字137亿美元（股东权益方由炼流入201亿美元转入炼的水131亿美元）（不见范例15）。季中所，商贸信贷股东权益方由炼的水转入炼流入，与均有来装运商贸过境少收转入过境多收（即装运商贸据悉收入与过境金固山的差值）有关（不见范例16）；汇不下和存款股东权益方炼的水无需求量减小，而利息股东权益方转入炼的水，二者之和小幅减低，与均有来上市公司实质上市公司业股东权益中所的存利息存款环比暴发变化同方向赞同（不见范例17）。这结果显示面对央企的水，退缩了“五重必要措施”中所的第二重必要措施，即南部大企业和当局机构上都减小了海央企产既有[2]。

商贸逆差一帆风顺收负缺接处，炼标准差与缺失破例。去年，炼标准差与缺失由上上半年-863亿美元转入+4亿美元，是2020年以来第二次破例，与均有来商贸逆差一帆风顺收负缺接处有关，后者由从上上半年1322亿美元下调308亿美元（不见范例18）。均有来，炼标准差与缺失固山分之一季中所装运商贸进过境固山（上都经济重机枪，则有）百分比由上上半年-5.2%交接处至零临近；年化炼标准差与缺失固山分之一年化装运商贸进过境固山百分比由-2.9%下调-2.7%，突显出上都经济粗略估计总质量轻微强化，投资者概念设计收支境况更为多离两条路线上获收突显出（不见范例19）。

三、系统化上都经济境况反为健，经不受长住了短期投资者恒定冲击的考验

去年，不能不系统化上都经济逆差（即常概念设计与同样投资固山共五）为 1488亿美元，有感下历史记录均有来最较低就有，营业收入减低61亿美元，主要把手具体内容来说常概念设计逆差，备注彰296%的涨幅（不见范例20）。季中所，短期投资者（即上市公司投资固山、上市公司业都是以工具、其他投资固山、炼标准差与缺失共五）为1094亿美元，营业收入减低14亿美元，但远多于系统化上都经济的减低固山，与系统化上都经济逆差之比为-73.6%，负值营业收入和环比分别提高2.1和0.8个微幅（不见范例21）。这突显出当此前在财年增税、俄乌争此前端和霍乱反弹的取材下，不能不商贸逆差较小，同样投资固山持续性炼流入，变薄了快速反应短期投资者集中所的水效用的“防毒”，同时也是不能不此后后退商贸投资固山便利化、减低港币汇不下张力的底气所在。

去年，买入招致的外汇急无需股东权益减低394亿美元，营业收入多增41亿美元；国家当局公布的外汇急无需去年初存款3.19万亿美元，环比减小622亿美元，两者手续费为-1016亿美元（不见范例22）。当期不能不外汇急无需存款减小，主要突显出了汇不下折算和股东权益价位推移造就的炼资产重大损失或负估值effect，与当期央企较多所持港币股东权益无关。

季中所，美元比不下上扬 2.5%，非美主要汇不下挂钩美元大多贬值，其中所总值贬幅较大为 5.7%，法郎贬值 2.7%，英镑贬值2.9%，这随之而来非美元急无需股东权益折美元减小。由于俄乌争此前端特殊性政治性效用外溢，商品有鉴于此意识回升，去年世界股票效用股东权益大多下滑，其中所，德国DAX比不下和法国CAC40比不下滑幅较小，分别下滑9.3%和6.9%，标普500比不下下滑4.9%。均有来，不受财年增税先为计遏制影响， 10年期美债现金流不下在1月末和3月末飙升，据粗略估计上行80个两处，美债价位下滑，以美元买进的已对冲世界债券比不下据粗略估计下滑5%（不见范例23）。

四、不受近年来上市公司业商品动荡影响，非买入主因随之而来实质上市公司业股东权益和债仅有不大减小

截至2022年3月末初，不能不实质上市公司业股东权益92383亿美元，环比减小861亿美元，买入主因和非买入主因分别备注彰了-150%、250%；实质上市公司业债72943亿美元，环比减小467亿美元，买入主因和非买入主因分别备注彰了-86%、186%（不见范例24）。

去年，非买入主因随之而来实质上市公司业股东权益减小2152亿美元，轻微多于实质上市公司业债微幅869亿美元，实际上消除了包内含急无需股东权益暴发变化的上市公司业账号财政赤字890亿美元随之而来的实质炼股东权益减低。股东权益此前端，非买入主因对急无需股东权益影响较大，减小931亿美元；上市公司投资固山和同样投资固山分别减小534亿、458亿美元，这主要突显出俄乌争此前端、财年增税先为计遏制等主因随之而来多国股债双杀的影响。债此前端，非买入主因的影响主要体现在上市公司投资固山项，减小了969亿美元，是因为国内外股市在外部生态系统以及霍乱每一次等主因影响下也出现较小调整，消除了港币升值对上市公司业债的影响。去年，港币汇不下中所间价据粗略估计上扬0.4%，随之而来客商股权投资固山的银票现金流为145亿美元，外国当局当局机构和个人转给港币股票股东权益的银票现金流为24亿美元，国债外债的银票现金流为53亿美元[3]，三者共五222亿美元，备注彰了均有来非买入主因招致的实质上市公司业债微幅的-26%。

截至2022年3月末初，世界性投资固山炼头寸为实质炼股东权益19440亿美元，环比减小393亿美元，其中所买入招致的暴发变化（内含急无需股东权益的上市公司业账号手续费收相反数）和非买入主因分别备注彰了-226%、326%（不见范例24）；近年来主管实质炼债（不内含急无需股东权益，则有）为14292亿美元，分之一年化时以GDP生产量为7.8%，分别较上年初减小144亿美元、下调0.3个微幅，较2015年6月末初（“8.11”汇改年初）减小9440亿美元、下调14.0个微幅，突显出近年来主管汇不下错配强化、上市公司业抗腐蚀强化（不见范例25）。这是3月末份以来港币汇不下从6.30总计调升至6.80比1临近，南部外汇商品幸而的商品宏观系统化。

五、实质投资固山现金流不下和利用央企费用不下提高战况早就持续性三个上半年

去年，以年化实质投资固山现金流分之一实质上市公司业股东权益百分比取决于的实质投资固山收益为2.5%，以年化外来投资固山现金流分之一实质上市公司业债百分比取决于的利用央企费用不下为5.7%，二者分别较上年初提高0.3、0.2个微幅，下调战况持续性三个上半年，据粗略估计提高0.6、0.7个微幅（不见范例26）。

去年，年化实质投资固山收益营业收入下调0.6个微幅，略多于利用央企费用不下下调0.7个微幅，但二者差值仍较低达-3个微幅以上，随之而来投资固山现金流财政赤字营业收入拓展57.6%，减低162亿美元，对常概念设计逆差营业收入减低为负备注彰89.8%（不见范例26和范例2）。

从实质上市公司业股东权益构件来看，去年，非买入主因随之而来急无需股东权益无需求量微幅轻微多于上市公司投资固山和同样投资固山，因此3月末初急无需股东权益分之一实质上市公司业股东权益生产量较上年初下调0.2个微幅至36.5%，实质上市公司投资固山分之一比持平，实质同样投资固山分之一比回升0.2个微幅至27.9%（不见范例27）。这确实不能不对央企产既有更为为分散化，近年来既有分之一比必要性回升。

去年，实质上市公司业债中所，外来同样投资固山无需求量减低967亿美元，并存2020年二上半年以来升势，而外来上市公司投资固山无需求量减小1355亿美元，因此3月末初此前者分之一实质上市公司业债生产量较上年初回升1.6个微幅至51.0%，年中所三个上半年回升，后者分之一来得上年初下调1.7个微幅至27.7%，有感2020年四上半年以来从新较低（不见范例28）。这结果显示不能不实质债构件更为为趋向反为定，同时也突显出央企对不能不长期投资固山保持反为定自信。

六、不受外国当局当局机构所持港币债券影响，近现代外债存款减小，外债效用上都借助于

截至2022年3月末初，不能不很强契约性偿付义务的外债存款27102亿美元，较上年初减小364亿美元，主要备注彰来自上市公司主管，该主管外债无需求量较上年初减小314亿美元（不见范例29），其中所长期债上市公司减小240亿美元，突显出了均有来外国当局当局机构幅所持政策性上市公司债的影响，去年据粗略估计所持796亿元，等值125亿美元（不见范例30）。

从币种构件看，2022年3月末初，钞票和国债外债存款计有1.5万亿、1.2万亿美元，较上年初减小93亿、271亿美元；国债外债分之一来得上年初下调0.4个微幅至44.6%，不过上都仍并存了2019年以来的升势，适度提高近现代外债的币种错配效用（不见范例31）。均有来，以港币结算的国债外债存款减小了2062亿元，等值325亿美元，多于美元结算的国债外债微幅271亿美元，二者手续费突显出了季中所港币升值归因于的亦然估值effect。

从时限构件看，2022年3月末初，短期和中所长期外债存款计有1.4万亿、1.3万亿美元，较上年初减小173亿、191亿美元（其他主管和上市公司主管短期外债分别减小156亿、46亿美元，上市公司主管和当局主管中所长期外债分别减小268亿、26亿美元）。由于外汇急无需无需求量微幅多于短期外债，因此短期外债分之一外汇急无需百分比为44.8%，较上年初小幅回升0.3个微幅，仍远多于100%的世界性严防，确实近现代外债效用上都借助于（不见范例32）。

效用定时：特殊性政治性局面衰弱超强先为计，多国主要国家当局增税超强先为计。

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