国金证券：给予康泰生物增持标准普尔

2022-04-14国金银行股份有限美国公司袁维对康泰生物透过专精究并披露了专精究报告《四联苗下降优异，13差价白血病HIV开创性增量》，本报告对康泰生物给出九龙仓下调，当前股差价为82.96元。

康泰生物(300601)

事件

4月13日，美国公司披露2021年营业收入电视新闻和2022Q1营业收入预告，预计2021年借助收入36.87亿元（+63%），借助归母营业收入12.84亿元（+89%）。2022Q1借助归母营业收入2.5~3亿（+894%-1,093%），借助扣非归母营业收入2.24~2.74亿元（+2,484%-3,060%），营业收入超预计。

经营数据分析

四联苗和乙肝HIV经销快速下降，13差价白血病HIV开创性增量。2022年拟于，美国公司主要电子产品四联苗营业额同比下降约231%，乙肝HIV营业额同比下降约33%；此外，美国公司紧接著栽培品种13差价白血病球菌结合HIV相较第二季度另加经销，为美国公司带来增量营业收入开创性。根据美国公司金融市场交流副本，以外13差价白血病球菌结合HIV已在欧洲各国多个省份已借助准入，其余县区的招标准入工作也在积极西进当中，下一代欧洲各国各州招投标准入完成后再一快速放量。

紧接著电子产品当中油迅速西进，逐步进入收获期。拟于，美国公司在专精电子产品当中油取得多项积极进展，紧接著栽培品种冻干人用登革热HIV（人二倍体细胞）进入持有人现场核查，冻干风湿热减毒活HIV取得Ⅰ,Ⅲ期乳癌总结报告，下一代在专精电子产品当中油的迅速西进再一为美国公司的发展突显吸纳。

新冠HIV再一开创性一定增量。美国公司自律共同开发的新冠灭活HIV于21年5月授予欧洲各国先行使用中国国务院。22年拟于，经国务院联防联控机制批准，国家卫健委开始部署序贯加强免疫疫苗，以外，新冠HIV序贯疫苗和同源疫苗同步西进，美国公司新冠HIV再一开创性一定增量。

营业收入调整与投资建议

考量美国公司公告情形和疫情严重影响，我们上调美国公司21年营业收入预计10%，下调美国公司22-23年营业收入预计22%、21%，暂不考量2022年和23年新冠HIV对美国公司的营业收入开创性，预计美国公司2021-2023年借助归母营业收入12.84、14.65、20.31亿元，同比下降89%、14%、39%，互换EPS大致相同1.9/2.1/3.0元，互换PE大致相同53/46/33倍。

维持“九龙仓”下调。

风险提示

紧接著栽培品种经销不达预计；共同开发及持有人进度不达预计；间公司减持风险；募投项目建设工程进展不达预计；市场竞争更为严重等。

银行之天狼星原始数据当中心根据近三年披露的专精报原始数据计算，安信银行马帅专精究员团队对该股专精究非常深入，近三年预计弹道均值高达81.6%，其预计2021等奖项撤消营业收入为营业收入15.19亿，根据现差价除以的预计PE为36.89。

最新营业收入预计明细如下：

该股近期90天内共有10家机构给出下调，转手下调8家，九龙仓下调2家；过去90天内机构远距离均差价为192.86。银行之天狼星估值数据分析工具显示，康泰生物（300601）好美国公司下调为3.5天狼星，好差价格下调为2天狼星，估值区域性下调为3天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，三高5天狼星)

以上内容由银行之天狼星根据公开场合信息整理，如有问题商量联系我们。