财信证券：给予江化微回购评级，目标价位39.09元

2021-12-16财信商业银行有限责任日本公司周策,陈观星对江化微进行研究工作并发布了研究工作调查结果《潮湿自旋化学物龙头，G5级生产量无罪释放提振日本公司业绩》，本调查结果对江化微给出买断评分，显然其目标价位为39.09元，当前恒指为29.2元，预料上涨幅度为33.87%。

江化微(603078)

潮湿自旋化学物企业集团，生产量进入集中无罪释放期。日本公司是全国性潮湿自旋化学物行业的企业集团，保有数十种潮湿自旋化学物的生产供应能力，是全国性潮湿自旋化学物就其最齐全、工程建设能力最强的企业之一。目前日本公司形成了以iPad标示出、半导体为重点的经营格局，iPad标示出各个领域保有京东方等知名企业客户，半导体各个领域成功进入中芯国际等企业当前供应链，多元化业务范围格局特别是在大大提高了日本公司的抑止风险能力。同时，日本公司镇江和象山军事基地都将在2022年集中无罪释放生产量，日本公司业绩步入上行期。

12寸晶片生产量无罪释放和OLED渗透率大大提高拉动潮湿自旋化学物需求茁壮。2020年我国积体电路美国市场规模近万亿，在国产化进程较快的背景下美国市场空间广阔。根据芯思想和ITTBANK的统计资料，截止至2021年二季度，我国现阶段晶片同年生产量达638万片，其中12英寸晶片同年生产量118万片，8英寸晶片同年生产量120万年。规划设计晶片同年生产量达159万片，其中12英寸晶片同年生产量132万片，8英寸晶片同年生产量27万片。紧密结合上述资料，我们估计2024年我国半导体行业潮湿自旋化学物需求量将超越95.71万吨，为2020年需求量的两倍多。同时，相近kmOLED潮湿自旋化学物需求量是LCD的7倍，随着OLED生产量的不断扩大振荡其渗透率不断大大提高，未来面板行业潮湿自旋化学物的需求也将快速增长。

三大军事基地布局迅速成型，高端生产量构建当前竞争力。日本公司目前保有三大生产军事基地，分别是江阴本部、云南象山和江苏镇江，目前保有生产量20.8万吨。其中，镇江5.8万吨G5级潮湿自旋化学物将助力日本公司抢占12英寸高端潮湿自旋化学物美国市场，为日本公司构建当前竞争力。

盈利预测：预计日本公司2021年-2023年分别发挥作用营业收入7.94、15.73、20.64亿元，发挥作用归母净利润0.48、1.63、2.28亿元，相近EPS0.25、0.83、1.16元。考虑到潮湿自旋化学物需求长时间茁壮，振荡G5高技术壁垒，给予日本公司2022年43-47倍PE作价，2022年目标市值下行70.09-76.61亿元，目标恒指为35.77-39.09元，给予日本公司“推荐”评分。

风险提示：原材料价位衰减，限电限产随之而来，行业竞争随之而来，项目投产不及预料，G5生产量验证不及预料，国产替代不及预料。

该股最近90天内计有4家机构给出评分，买断评分1家，增持评分3家；商业银行之星作价分析来进行标示出，江化微（603078）好日本公司评分为2星，好价位评分为2星，作价区域性评分为2星。(评分范围：1 ~ 5星，最多5星)